亚洲是图 兴证群众策略:络续作念多中国股市 回转逻辑、三大干线

投资要点亚洲是图 一、追忆:反弹按时而至,8月启动港股行情,9月启动A股行情 l 3月21日讲演《港股的春天:高胜率投资是赢家之谈》强调2024年港股有望底部抬升,从往日数年的空头市集平稳回首多头市集。 l 5月下旬,咱们曾指出:港股“空头回补”驱动的第一阶段行情已基本竣事,港股6、7月份是行情震撼期,8月份有望启动第二阶段行情。 l 7月31日讲演《流泪撒种,必喜跃收割》冷落,港股配置价值再度突显,港股第二阶段行情驱能源在于:1)龙头公司盈利预测上调+捏续回购;2)港股资金面阶段性改善;3)...


亚洲是图 兴证群众策略:络续作念多中国股市 回转逻辑、三大干线

  投资要点亚洲是图

  一、追忆:反弹按时而至,8月启动港股行情,9月启动A股行情

  l 3月21日讲演《港股的春天:高胜率投资是赢家之谈》强调2024年港股有望底部抬升,从往日数年的空头市集平稳回首多头市集。

  l 5月下旬,咱们曾指出:港股“空头回补”驱动的第一阶段行情已基本竣事,港股6、7月份是行情震撼期,8月份有望启动第二阶段行情。

  l 7月31日讲演《流泪撒种,必喜跃收割》冷落,港股配置价值再度突显,港股第二阶段行情驱能源在于:1)龙头公司盈利预测上调+捏续回购;2)港股资金面阶段性改善;3)中国宏不雅策略有望进一步优化。

  l 8月初港股行情按时启动,9月24日以来A股港股联袂大幅反弹。

  二、络续作念多中国股市:从反弹的逻辑转向回转的逻辑,在于策略新导向

  ——策略新导向“收拢要点、主动行动”,短期快速建设风险偏好,逆转市集担忧策略“不行动”的悲不雅预期;中期,“策略组合拳”将捏续带来股市环境和经济环境的改善,港股和A股有望从逼空式反弹到震撼捏续回转。

  l 9月24日金融支捏经济高质料发展发布会,吹响策略红利的冲锋号。

  l 9月26日政事局会议明确地传递了新导向——“正视弯曲、刚烈信心,切实增强作念好经济使命的背负感和热切感。要收拢要点、主动行动”。

  l “策略组合拳”把提振成本市集、矫健房地产市集行动要点、主动行动,有助于提高策略措施的有用性,成心于刚烈信心、扩大内需、提高遵循。

  2.1、“收拢要点、主动行动”之一:成本市集策略红利超预期。

  l 央行创设新的结构性货币策略用具,突显了股市行动这轮策略组合拳的要点,更关键在于创造性地买通了央行助力成本市集的通谈,畴昔将有用地复旧起中国股市的价值重估。1)创设证券、基金、保障公司互换便利,第一期5000亿元,畴昔不错有许多期,非银机构不错通过资产质押从中央银行捏续不停地获得流动性,进而有助于进步中国货币流畅速率。2)创设股票回购、增捏专项再贷款,第一期3000亿元,畴昔不错用许多期,央行用行为宣告了策略饱读舞上市公司提高鼓动答复、支捏回购和增捏股票,成心于携带产业成本等中恒久增量资金入市。

  l 9月26日政事局会议强调:要勤劳提振成本市集,鼎力携带中恒久资金入市,买通社保、保障、答理等资金入市堵点。要支捏上市公司并购重组。

  2.2、“收拢要点、主动行动”之二:宏不雅策略新念念路以需求侧为发力要点。

  l 9月26日政事局会议主要聚焦需求,要把促耗尽和惠民生聚拢起来,促进中低收入群体增收,进步耗尽结构。要教诲新式耗尽业态。

  l 政事局会议要促进房地产市集止跌回稳,诊治住房限购策略,镌汰存量房贷利率,有助于开释耗尽需求。据东谈主民银行测算,存量房贷利率下跌50BP,将惠及5000万户家庭,平均每年减少家庭利息支拨约1500亿元。稳楼市、提振股市,将有用地阻断资产欠债表收缩恶性轮回。

  2.3、“收拢要点、主动行动”之三:宏不雅策略逆周期更始力度超预期。

  l 我国货币策略随意的空间还是掀开,四季度流动性进一步宽松仍值得期待。最初,中央明确条目,要镌汰进款准备金率,施行有劲度的降息。其次,好意思联储降息周期启动,东谈主民币保捏强势。

  l 四季度积极的财政策略仍有后劲可挖。政事局会议强调,更好发扬政府投资带动作用。宽货币的落地恶果仍需宽财政配合,后续策略合作配合或将进一步加强。下一个重要不雅察时点在10月下旬的世界东谈主大常委会会议。

  三、投资策略:多头念念维、收拢干线、积极应付高涨历程中的颠簸

  3.1、行情瞻望:短期,高涨程度或将有颠簸;中期,行情空间和时代暂不设限

  l 最初,10月份股市若有短期震撼,应该积极面临。近期中国A股和港股行情可谓“轻舟已过万重山”,履历了9月底逼空式反弹之后,中国股市相等是中国港股2024年的涨幅已在群众跳跃。10月份在高涨历程中,或遇到好意思国大选、西洋股市震撼等扰动,从而,可能出现短期赢利盘回吐。

  l 其次,中短期要废弃熊市念念维、刚烈多头念念维。10月份的震撼更多是蓄势、大浪淘沙,震撼是为了寻找到更具捏续性、更具回转性的干线契机。

  l 第三,中期的行情空间和时代暂不设限,因为资金能源仍延绵络续,就像咱们在5月份预判的那样,三季度运转才运转出现表里资共振流入的高潮。1)跟着中国股市回暖及经济企稳,成本追赶利润的人道下,西洋资金和“一带沿途”国度的资金有望兴起新一轮配置中国股市的飞扬。外资是推动近期港股大涨的主要力量,正从short-cover转向积极作念多,法则9月27日,卖空成交占比为13.8%,处于2011年以来21%的分位数水平;国际中介捏股占比在9月份回升力度接近2022年11月-2023年1月的水平。2)国内钞票向股市新一轮再配置的趋势才刚刚运转,A股和港股王人见受益。短期,受A股高涨更好坏的影响,9月23日-27日港股通资金港股通仅流入22.02亿元东谈主民币,周二、三、五王人是净卖出;中期,住户钞票、产业成本以及保障、答理资金向中国股市再配置的趋势下,内资配置A股和港股的力度会轮流上升。

  l 第四,港股近期高涨之后,仍有进一步建设的空间。近期的大涨是悲不雅预期扭转后的“纠偏”,讨论现在策略导向及力度变化程度,此轮行情的风险偏好、估值以及中枢资产与国外龙头估值差等多方面的建设,至少应该接近2023年1月的水平。法则9月27日收盘,1)以10年期好意思债收益率斟酌的恒生指数风险溢价为6.335%,远低于2023年1月行情反弹时的水平。2)恒生指数市盈率-TTM和市净率永诀为10.1倍、1.0倍,距离2023年1月的高点仍有10%傍边空间。3)法则9月30日收盘,腾讯控股2025年PE16.6倍,好意思团18.6倍,阿里12.1倍、京东10.5倍,国外互联网巨头PE在19-32倍。

  3.2、投资建议:收拢1个变化,2个地方,3大干线

  ——1个变化:策略导向的变化,2个地方:“爱好鼓动答复”、并购重组;3大干线:“内需牛”、“出海牛”、“科技牛”

  l 最初,精选“内需牛”。看好互联网、生物医药、教练、新兴就业业、传统耗尽、地产及物管等鸿沟的泛耗尽行业龙头,怜惜分成、增捏、回购刊出步履。

  l 其次,络续看好“出海牛”。掘金电动车、电力开拓、家电、互联网、耗尽电子、产品、清洁能源等出海产业链的优厚者。

  l 第三,精选“科技牛”,包括新能源车、国防军工、计较机AI、生物医药biotech、先进制造业为代表的新质坐褥力等。新质坐褥力鸿沟是恒久促进经济动能切换和短期托底策略的发力聚拢点。政事局会议的强调下,证监会的有劲推动下,畴昔并购重组将为“科技牛”带来彰着催化效应。

  风险教导:大国博弈及地缘政事风险;好意思国大选风险;国外经济下行超预期风险

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讲演正文

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  一、追忆:反弹按时而至,8月启动港股行情,9月启动A股行情

  3月21日讲演《港股的春天:高胜率投资是赢家之谈》强调:2024年港股有望底部抬升,从往日数年的空头市集平稳回首多头市集。

  5月下旬,咱们曾指出:港股“空头回补”驱动的第一阶段行情已基本竣事,港股6、7月份是行情震撼期,8月份有望启动第二阶段行情。

  7月31日讲演《流泪撒种,必喜跃收割》中明确冷落,经过6、7月份的诊治,港股风险充分开释,配置价值再度突显,港股第二阶段行情驱能源在于:1)龙头公司盈利预测上调+捏续回购;2)港股资金面阶段性改善;3)中国宏不雅策略有望进一步优化。

  8月份以来,港股第二阶段行情按时启动,相等是9月24日以来,跟着国内经济策略、股市策略出现要紧变化,港股与A股联袂勾通大涨。

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  二、络续作念多中国股市:从反弹的逻辑转向回转的逻辑,在于策略新导向

  策略新导向“收拢要点、主动行动”,短期快速建设风险偏好,逆转市集担忧策略“不行动”的悲不雅预期;中期,“策略组合拳”将捏续带来股市环境和经济环境的改善,港股和A股有望从逼空式反弹到震撼捏续回转。

  l9月24日金融支捏经济高质料发展发布会,吹响策略红利的冲锋号。

  l9月26日政事局会议明确地传递了新导向——“正视弯曲、刚烈信心,切实增强作念好经济使命的背负感和热切感。要收拢要点、主动行动”。

  l“策略组合拳”把提振成本市集、矫健房地产市集行动要点、主动行动,有助于提高策略措施的有用性,成心于刚烈信心、扩大内需、提高遵循。

  2.1、 “收拢要点、主动行动”之一:成本市集策略红利超预期

  央行创设新的结构性货币策略用具,突显了股市行动这轮策略组合拳的要点,更关键在于创造性地买通了央行助力成本市集的通谈,畴昔将有用地复旧起中国股市的价值重估。1)创设证券、基金、保障公司互换便利,第一期5000亿元,畴昔不错有许多期,非银机构不错通过资产质押从中央银行捏续不停地获得流动性,进而有助于进步中国货币流畅速率。2)创设股票回购、增捏专项再贷款,第一期3000亿元,畴昔不错用许多期,央行用行为宣告了策略饱读舞上市公司提高鼓动答复、支捏回购和增捏股票,成心于携带产业成本等中恒久增量资金入市。

  9月26日政事局会议强调:“要勤劳提振成本市集,鼎力携带中恒久资金入市,买通社保、保障、答理等资金入市堵点”“要支捏上市公司并购重组”。

  2.2、“收拢要点、主动行动”之二:宏不雅策略新念念路以需求侧为发力要点

  9月26日政事局会议主要聚焦需求,要把促耗尽和惠民生聚拢起来,促进中低收入群体增收,进步耗尽结构;要教诲新式耗尽业态。

  政事局会议要促进房地产市集止跌回稳,诊治住房限购策略,镌汰存量房贷利率,有助于开释耗尽需求。据东谈主民银行测算,存量房贷利率下跌50BP,将惠及5000万户家庭,平均每年减少家庭利息支拨约1500亿元。稳楼市、提振股市,将有用地阻断资产欠债表收缩恶性轮回。

  政事局会议指出,要匡助企业度过难关,进一步措施涉企司法、监管步履。要出台民营经济促进法,为非公有制经济发展营造邃密环境。

  2.3、“收拢要点、主动行动”之三:宏不雅策略逆周期更始力度超预期

  我国货币策略随意的空间还是掀开,四季度流动性进一步宽松仍值得期待。最初,中央明确条目,要镌汰进款准备金率,施行有劲度的降息。凭证最新的利率和进款准备金率下调,镌汰策略利率20bp,将会带动MLF利率下调约0.3个百分点,预期LPR、进款利率等也将随之下行0.2到0.25个百分点;下调进款准备金率0.5个百分点,揣测将向金融市集提供恒久流动性约1万亿元。凭证央行前瞻指引,年内可能择机进一步下调进款准备金率0.25-0.5个百分点。其次,好意思联储降息周期启动,东谈主民币保捏强势。

  四季度积极的财政策略仍有后劲可挖。政事局会议强调,更好发扬政府投资带动作用。宽货币的落地恶果仍需宽财政配合,后续策略合作配合或将进一步加强。下一个重要不雅察时点在10月下旬的世界东谈主大常委会会议。

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  三、投资策略:多头念念维、收拢干线、积极应付高涨历程中的颠簸

  3.1、行情瞻望:短期,高涨程度或将有颠簸;中期,行情空间和时代暂不设限

  最初,10月份股市若有短期震撼,应该积极面临。近期中国A股和港股行情可谓“轻舟已过万重山”,履历了9月底逼空式反弹之后,中国股市相等是中国港股2024年的涨幅已在群众跳跃。10月份在高涨历程中,或遇到好意思国大选、西洋股市震撼等扰动,从而,可能出现短期赢利盘回吐。

  其次,中短期要废弃熊市念念维、刚烈多头念念维。10月份的震撼更多是蓄势、大浪淘沙,震撼是为了寻找到更具捏续性、更具回转性的干线契机。

  第三,中期的行情空间和时代暂不设限,因为资金能源仍延绵络续,就像咱们在5月份预判的那样,三季度运转才运转出现表里资共振流入的高潮。1)跟着中国股市回暖及经济企稳,成本追赶利润的人道下,西洋资金和“一带沿途”国度的资金有望兴起新一轮配置中国股市的飞扬。外资是推动近期港股大涨的主要力量,正从short-cover转向积极作念多,法则9月27日,卖空成交占比为13.8%,处于2011年以来21%的分位数水平;国际中介捏股占比在9月份回升力度接近2022年11月-2023年1月的水平。2)国内钞票向股市新一轮再配置的趋势才刚刚运转,A股和港股王人见受益。短期,受A股高涨更好坏的影响,9月23日-27日港股通资金港股通仅流入22.02亿元东谈主民币,周二、三、五王人是净卖出;中期,住户钞票、产业成本以及保障、答理资金向中国股市再配置的趋势下,内资配置A股和港股的力度会轮流上升。

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  第四,港股近期高涨之后,仍有进一步建设的空间。近期的大涨是悲不雅预期扭转后的“纠偏”,讨论现在策略导向及力度变化程度,此轮行情的风险偏好、估值以及中枢资产与国外龙头估值差等多方面的建设,至少应该接近2023年1月的水平。

  1)法则9月27日收盘,以10年期好意思债收益率斟酌的恒生指数风险溢价为6.335%,远低于2023年1月行情反弹时的水平。

  2)法则9月27日收盘,恒生指数的市盈率-TTM和市净率永诀为10.1倍、1.0倍,距离2023年1月的高点仍有10%傍边的空间。

  3)法则9月30日收盘,凭证Factset的一致预期数据,腾讯控股2025年PE16.6倍,好意思团18.6倍,阿里12.1倍、京东10.5倍。而谷歌、亚马逊、微软、meta等PE在19-32倍的区间。

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  3.2、投资建议:收拢1个变化,2个地方,3大干线

  投资契机要收拢1个变化;策略导向的变化;2个地方:“爱好鼓动答复”、并购重组;3大干线:“内需牛”、“出海牛”、“科技牛”

  最初,精选“内需牛”,看好互联网、生物医药、教练、新兴就业业、传统耗尽、地产及物管等鸿沟的泛耗尽行业龙头,怜惜分成、增捏、回购刊出步履。

  l 本轮策略刺激愈加爱好需求侧,内需耗尽受益。

  l 从各行业估值角度来看,非必需性耗尽业和资讯科技与2023年1月比较仍具有较大差距。

  l 中报显现龙头基本面老成,并积极通过分成、回购答复鼓动。

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  其次,络续看好 “出海牛”。掘金电动车、电力开拓、家电、互联网、耗尽电子、产品、清洁能源等出海产业链的优厚者。跟着好意思联储插足降息周期,好意思国房地产市集有望复苏,并带动房地产产业链关系公司的契机。

  第三,精选“科技牛”,包括新能源车、国防军工、计较机AI、生物医药biotech、先进制造业为代表的新质坐褥力等。新质坐褥力鸿沟是恒久促进经济动能切换和短期托底策略的发力聚拢点。政事局会议的强调下,证监会的有劲推动下,畴昔并购重组将为“科技牛”带来彰着催化效应。

麻豆

  四、风险教导

  大国博弈及地缘政事风险;好意思国大选风险;国外经济下行超预期风险亚洲是图。



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